比尔`阿克曼：什么是杰出的投资

　　在3月13日接受的采访中，对冲基金潘兴广场资产管理公司（Pershing Square Capital Management LP）的主要投资人、创始人兼CEO比尔·阿克曼（Bill Ackman）讲述了他在投资中所看重的企业所具有的特征。

　　问：请问您的投资策略是什么？

　　阿克曼：我通过潜心研究寻找杰出的企业，并且其交易价格相对于内在价值有很大的折扣时买入公司股票。这是一种时间套利的策略。我另一个最大的竞争优势，就是利用我的资金来控股公司，并对公司的决策、战略、管理和业务结构进行干预。我们不喜欢等待市场自身成为一个催化剂。

　　为什么巴菲特在买入亨氏股票的时候，出的价格比该股票历史最高价还要高20％以上？不只是为了炫耀实力，更因为你可以改变企业的经营策略，你可以改造企业的成本结构，可以改变税收结构，你可以卖掉表现不佳的资产或隐匿资产。为控股企业支付溢价，是买入者向人们表明，目前企业的管理团队和董事会并能不优化企业的价值。

　　对于一个财务投资者来说，你要明白自己投资的原因是因为企业业务是杰出的，因为你相信你现在支付的价格在未来看起来其实很便宜。

　　我的策略也是如此：关注高品质的企业，在价格没有反映股票的内在价值，更没有反映企业运营改进后的价值时买入。这能使得我在股票上获得双重优惠。我不需要完全控股公司，但由于我有着能让其他投资者同时赚钱的良好纪律和名声，因为我经常可以对公司施加足够的控制，以影响公司的业务运营。比如，在加拿大太平洋铁路公司，我赢得了董事权利争夺战，我只凭借持有的14％的股份，就可委任14名董事中的8名，然后任命了我认为最好的铁路管理人哈里森担任该公司的首席执行官，此举的确创造了很多价值。

　　问：您如何定义一个杰出的企业？

　　阿克曼：我喜欢业务模式简单、盈利可预测、不断创造自由现金流、可持续发展的企业，并且盈利有强劲增长的机会。这也正是沃伦·巴菲特所称的有护城河的企业。

　　我几乎从来不在能源或其他周期性行业投资，我也避免投资于医疗保健领域，因为监管有不确定性。另外我对金融服务行业也很少主动投资。

　　问：在您看来，宝洁公司是否是一家杰出的公司？

　　阿克曼：在2012年第二季度，由于受到盈利预期不佳的影响，宝洁公司股票的价格受到压制，我能够在一个较低的价格水平购买到它的股票。公司最近三年在很多层面上都跑输于同行业公司，创新乏力，已经高企的成本结构变得更加臃肿。其股价在60美元附近，我认为在此水平上投资，损失的概率非常低，如果宝洁公司能有更有效的领导者，该公司收入和盈利的增长可以回到历史上有吸引力的水平，股市也会做出相应的反应。

　　光束公司（Beam）是我想说的另一个例子。它是目前世界上唯一完全公开上市的全球烈性酒公司，不受某家族控制或影响，是一个非常稀缺的资产。我们认为，在这一个行业未来几年非常有可能看到兼并整合的浪潮，光束公司可以有很多让人感兴趣的战略选择。

　　问：汉堡王（Burger King）公司是否是一个杰出的企业？

　　阿克曼：这是一个具有60年历史的品牌，其最近的历史由于管理不善，可谓充满风险，但它仍然存在，这正说明了其业务模式非常好。自从2010年被3G公司收购以来，已经做出了几个重要的战略举措，并已取得巨大进步。他们几乎重构了公司所有的经营单位，彻底改善了菜单和营销策略，并加速了存货周转，降低成本。所有这一切使得回报和现金流显著增长。能实现这种类型的转变，成功的唯一原因是该企业拥有质量优异的核心业务。