从上图中可以看到,B份额基准日净值决定了折算后A类投资者得到的新的A份额和新增母基金比例的大小。这两部分的收益率决定了投资者的整体收益率。
新的A份额:收益率取决于分级A买入时的折价率和复牌卖出时的价格(假设你是在折价10%时买入,折算复牌后一个跌停,又卖出,则此部分盈利为0。所以某种程度上这部分的收益是确定的。)
新增母基金:新增的母份额,取决于基准日、折算日、复牌日3日指数涨跌幅(由于母基金是按照净值赎回,低折基准日决定了得到的母份额数量),之后两日决定了得到的母份额值多少钱,此外母基金赎回费率为0.5%)。
总结:
从上述分析中我们发现,对于A类投资者,下折后的风险集中在“新增母基金”上,那么极端情况假设的前提为:
1、下折基准日指数跌停,B份额净值进一步下跌,A份额折算后得到最多的母基金
2、最好的情况是:指数跌停(基准日T)-涨停(折算日T+1)-涨停(复牌日T+2)(母份额净值上涨,收益最大化),简称“跌-涨-涨”。
3、最坏的情况是:跌停(基准日T)-跌停(折算日T+1)-跌停(复牌日T+2)(母份额净值下跌,收益最小化),简称“跌-跌-跌”。
8月24日,证保B收盘净值0.174元,触发向下折算。此时证保A面临两种选择:1、二级市场卖出,获利退出;2、继续持有,参与折算。
假设投资者是在8月21日以收盘价0.935元买入10000份证保A(证保A净值为1.024元,折价率为8.69%) ,则初始投资成本为9350元
注:买入价是沉没成本,其价格多少对投资策略没有影响,不影响本文讨论
证保A由于看跌期权兑现预期,以及配对价值凸显,二级市场交易价格不断攀升,8月24日收盘价为0.978元。当天证保A成交量为1038万,流动性充足。假设小明以当日收盘价0.978元在二级市场卖出,不参与下折,则获利为(0.978-0.935)*10000=430元,盈利率4.60%。
关键假设:
最大收益:1713.01(元);收益率:18.32%
8月25日指数跌停,26日、27日指数两个跌停。
此时25日母份额预估净值=0.599*(1-0.1*0.75)=0.554(元),证保B预估净值=0.554*2-1.024=0.084(元),折算后得到840份证保A和9400份母份额。
最大亏损:-152.92(元);亏损率:-1.63%。
上面均是假设情况,下面我们来看一下证保A参与下折实际盈利情况
(*注:折算基准日母基金净值0.556元,证保A净值1.024元;取整计算,余额部分计入基金资产。)
基金代码 | 基金简称 | 过去一年收益 | 截止日期 | 最低申购费率 | 操作 |
---|---|---|---|---|---|
014315 | 3.35 % | 20240328 |