任职以来收益188.63%，持有人户数8年增长10倍，宝藏老男孩的新基金上线啦

2018年年报，梁浩在鹏华新兴产业混合基金中写道：“经历过2012年至 2015年的经济下行和2016年至2018年上半年的经济上行，我们的投资理念，投资方法，研究方法经过市场的洗礼，愈加清晰和坚定。”

如果不是持续关注梁浩的持有人，没有读过鹏华新兴产业的既往报告，大概很难体会到梁浩传达出来的积极信息。

这也是梁浩首次对自己投资框架的整体性总结。此前他已经磨炼了8年，在成长股的赛道里投资，坚持自下而上的去精选个股，截至今年11月1日，任期内的累计收益为188.63%，其中最大的年度跌幅，为16.64%（2018年）。

时间对不同的人有不同的意义。于持有人而言，在高流动的公募行业，连续8年以上管理同一只基金的案例并不多，梁浩是其中一例。于基金经理自己而言，5年以上的业绩，才是拿得出手的成绩单。

仅仅从直观的业绩数据看，在7年个完整的年度中，梁浩并没有犯过大错误，这意味着没有给持有人带来难以翻身的亏损。

以年度亏损最多的2018年（市场的惨淡仅次于2008年）为例，即使在2017年最后一天买入，经历了2018年的浮亏，持有至今为浮盈。因为，鹏华新兴产业今年以来的收益为41.05%（截至今年11月1日）。

不犯大错前提下，时间带来的收益很可观，从2011年7月14日梁浩管理鹏华新兴产业至今，累计收益188.63%，高于同类基金平均收益76.67%，在430只基金中排名21位。

而于持有人而言，8年以上的时间意味着稳定性，让产生信任的持有人的投资具有连贯性，一起走向去经历牛熊，追求高概率的收益。

根据基金公告报告数据，2011年年底，鹏华新兴产业的持有人户数11274户，8年后的2019年6月底，鹏华新兴产业的持有人户数近乎2011的10倍，总户数达到了111133户。

讲到8年的不变（梁浩一直管理），还有一个有趣的细节。那就是梁浩的职业生涯相对简单。他曾任职于信息产业部电信研究院，从事产业政策研究，此后于2008年5月加盟鹏华基金，工作至今，2011年7月正式开始管理基金。


回到投资上，这些年中，梁浩管理的鹏华新兴产业具体做了什么？

通过阅读鹏华新兴产业的报告，我们反反复复看到的表述是，坚持成长股方向的投资，具体方式则以自下而上的精选个股为主。或者说，在成长股的方向里，梁浩8年来一直埋首于优质成长股的挖掘。

数据上看，鹏华新兴产业的有效持股基本在30只左右（最低持仓占比在1%左右），前十大的持仓占比稳定在40%到50%之间。

长期跟踪，则是梁浩精选个股投资的另一个关键。

梁浩2017年在一篇给持有人的信中写道：“长期跟踪是我在投资中最坚持的一点。每个人对公司的理解都需要一个过程，我自身对过去一些标的的理解也经历了很长的一段时间。通过长期跟踪，逐步从财务报表中读懂公司的真实经营状况，从而对公司和行业的整体经营特点有相对较深了解和把握。”

长期跟踪，在数据上表现的是较长的持股时间和较低的换手率。

如上图所示，除了波动极大的2015年和2016年（申赎会带来换手率增加），鹏华新兴产业的换手率在200%左右，在行业中无疑处于较低的水平。更重要的是，数据证明了梁浩的言行一致。

同时，运用较多的另一个方法是，根据高估低估（研究后对公司的定价）的择时。比如2015年年报，“1 季度，我们认为一些优质成长股存在明显低估的情况，于是加大了这些公司的配置。5 月份以后，我们对市场的大幅上涨越来越难以理解，于是适度降低了仓位，并进行了分红。”

查询了一下数据，分红日期为5月21日，即市场最为狂热和大跌前夕。顺便说一句，牛市高点分红，而非规模第一，这点难能可贵。


鹏华新兴产业8年多的投资报告中，除了不变的投资理念和方法外，还有梁浩在面临困境时的选择。一直坚持成长股投资的梁浩，第一个大挑战来自2014年4季度。

“长期在成长类行业中的积累和沉淀， 使得我们对于周期类、尤其是大金融类公司的信息储备、投资方法上显得准备不足，加上本基金契约的限制，2014 年 4 季度，本基金经历了成立以来最为被动的一个季度。总体看，2014 年全年， 我们仍坚守了成长股，虽然在 4 季度也略作调整，但在波澜壮阔的市场面前，这种调整显得杯水车薪。”梁浩在年报中回顾道。

更大的挑战，来自2016年和2017年，市场风格彻底从成长股转向，很多成长风格基金经理跌倒土里再也没有爬起来。

2016年，鹏华新兴产业仅仅亏了8.54%。梁浩在年报里反思说，“虽然年初我们对这种情况有所预期，在周期性行业中也有所配置，但由于经验不足，对政策见效的时间和市场 的反应周期理解不够，导致未能将年初的想法贯穿整年的投资。”

除了成长股之外，主题投资也是梁浩很少参与。

比如2015年，“4 季度以后，市场企稳，但主题投资的风气再起，我们依然坚持着以投资优秀公司为主的原则，较少参与主题投资，导致 4 季度的基金涨幅相对落后。在经历过 2015 年的起起落落之后，我们认识到坚持基于公司基本面投资的有效性和局限性，认识到各种不同市场环境下的投资风格问题。”

所以，即使在成长风格疯狂的2015年，梁浩依然未能进入年度头部之列。同时也正因为对优秀公司的坚持，让梁浩在2015年之后依然有不错的业绩。

如梁浩在给持有人的公开信中讲的那样：“坚持成长型的风格，可能意味着对周期性行业和公司的放弃；坚持高ROE和分红收益率，有可能意味着对一些处于成长早期，潜力巨大的公司的忽略......在市场风格和自身能力圈不相吻合时，能力圈和坚持成为一个避风港，也是个人理性在强大市场面前的一种退而求其次的选择。”

不过对于这种缺陷，在2017的公开信，梁浩亦有思考，尝试做出突破，即通过构建团队来弥补个人的缺陷。

注：本文内容摘自维基财富《梁浩，8年时间开出的玫瑰》