改革LPR形成机制利好债市 鹏华锦利两年定开债正在发行

近日，央行宣布改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，迈出利率市场化改革的关键一步。市场普遍认为，利率并轨带来贷款利率下行预期，总体利好金融资产价格，银行间市场利率预期下行将对国债利率产生直接影响，利率并轨有望更加利好债券市场。近期在全球避险情绪整体升温的环境下，债券资产的配置需求不断提升，尤其采用摊余成本法估值的定开型债券基金备受市场的青睐。据悉，目前正在发行的鹏华锦利两年期定开债基（007682）是目前全市场为数不多封闭管理2年并采用摊余成本法估值的定开债基。在持续震荡的债市环境下，其为投资者带来净值波动平稳、稳健收益升级体验的债基工具。

据了解，摊余成本法的估值方式是将估值对象以成本列示，按票面利率或协议利率并考虑其买入时的溢价与折价，在其剩余存续期内按照实际利率法进行摊销，确认利息收入并评估减值准备。该类型基金把未来的现金流入平均摊到持有期的每一天上，就能使得净值以固定斜率上涨，从而避免净值大幅波动，保持投资账面净值与收益的稳定，更好地提升投资者的收益体验。据公开资料显示，鹏华锦利两年定开债基金将采取摊余成本法估值方式，封闭期间对债券的投资比例不低于基金资产的80%，采用持有至到期策略，把握稳健收益投资机会。此外，根据海通证券统计，截至2019年7月24日，根据目前在会审批的定开债基封闭期限来看，1年期以下产品占比70%以上。对于机构投资者而言，不同的负债端久期需要配置不同期限的券种，而能够配置较长期限券种的2年期债基相对稀缺，这也进一步彰显鹏华锦利的投资价值及优势。

值得一提的是，在摊余成本法估值基础上，结合定期开放运作策略，此类产品无疑更具优势。定期开放运作方式可以降低基金赎回压力，提升投资稳定性，避免摊薄既有收益，从而使基金获得更有竞争力的收益率水平；开放式基金的杠杆率上限为 140%，而定开债基的杠杆率上限为 200%，在市场向好时可以提高杠杆增强收益。

谈及公募基金纷纷发力布局摊余成本法定开债基金的原因，海通证券表示，一方面，资管新规之后短期限理财债基将逐步消失，摊余成本法定开债基有望接续部分短期理财需求，未来或成为居民短期理财的配置首选；另一方面，摊余成本法定开债基净值波动小，能够灵活满足负债端不同久期的配置需求，并且管理费用较低，因而备受机构投资者的青睐。

基于产品设计原理，摊余成本法债基的管理难度主要在于投资时点的把握和个券的精选能力。据了解，鹏华锦利两年定开债拟任基金经理戴钢具有16年证券从业经验，尤为擅长固收类资产的投资，现担任鹏华基金稳定收益投资部副总经理。谈及摊余成本法债基产品的运作优势，戴钢表示，从监管部门防范风险的角度出发，对实施摊余成本法估值的产品采取封闭式管理，并且要求期限匹配，这样就可以最大程度保证在产品开放期间所有债券都到期变成了现金，从而避免了之前摊余成本所产生的影子偏离问题。“此类产品有两个优点：一是采用摊余成本法可以避免市场波动带来的净值波动，从而实现净值的平稳；二是基金建仓的时点、市场的收益率水平大概率决定了到期时的收益水平，较易实现收益率预期管理，便于投资者接受。”