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鹏华盛世创新基金经理伍旋:耐心捕捉被市场低估和错杀的机会

2019-09-20  阅读次数:  7723 字号:

精选价值型选手、低风险偏好、逆向投资、避雷有术……成为拥有13年从业经验的鹏华盛世创新基金经理伍旋的“个人投资关键词”。

伍旋是位颇具特色的基金经理,愿意耐心捕捉优质企业被市场低估或者错杀的机会,他反复提及要独立思考,不要追风,选择具有长期可持续竞争优势的企业。正是在这样投资风格下,他管理的鹏华盛世创新成立以来年化收益达到11.92%,表现不俗。同时获得机构投资者认同,该基金从2015年机构占比不足0.5%到目前35.43%水平。

谈及后市,伍旋表示,短期对市场谨慎不悲观,而从中长期看,这或是一个较好的战略布局时间点,愿意在大金融、大消费、制造业中优选个股。

 

价值型选手 避雷有术

拥有13年从业经验的伍旋,成长路径是标准的从行业研究员到基金经理助理再到基金经理。长期投研实战中,他逐渐形成了稳健价值风格,严控风险,立足于长期心态,更希望将资金配置到安全又优质的资产上,降低犯错概率。

记者发现,第三方机构评价,伍旋管理鹏华盛世创新以来的BRINSON归因分析来看,组合资产配置能力贡献4.23%,行业配置能力贡献33.74%,个股贡献80.48%,主要超额收益来源于个股选择,显示出他较为突出的选股能力以及综合管理能力。

如何能“擒牛股有术”?伍旋直言自己5年大金融行业研究员经验,逐渐对价值型大盘蓝筹股积累的公司经营和价值判断的较为独特系统性框架,并将能力圈逐渐拓展到大消费和制造业上。

“我不会刻意去追寻市场热点,更愿意去捕捉到被市场低估和被市场错杀的机会。投资框架着眼于长期,我首先会筛选市场低估的优质公司,细致分析公司的治理结构、可持续核心优势、行业地位等,若仅是暂时经营上出现一些放缓、仅因受到市场系统性调整影响,但公司资产负债稳健、资产回报率高、长期有可持续竞争优势,会作为重仓买入的品种。”伍旋介绍。而他在2014年就通过这一方式选择到一只白酒股,当时公司竞争优势被市场明显低估,也并非市场热点,一直持有至2018年迎来白酒股大爆发。

伍旋还强调,基于长期持股的思路,但也有严格卖出标准,如果当前估值和历史比较或行业比较达到上限,会进行实时调整。此外,他在组合构建上比较注重梯队搭配,即个股集中,行业适度分散。

不仅抓牛股神勇,伍旋还有不俗的个股避雷术,管理基金八年期间没有踩过雷。他直言,这主要是因为风险偏好较低,同时13年从业经验见证了A股几轮转换,往往市场热捧背后是蕴含着风险。更重要的是,除了定性的财务指标筛选,对公司治理结构也非常看重。他直言比较在意,创始人是否具有长期、专注、坚持主业的企业家精神,另外包括在分红政策、回购等相对来说比较积极、比较稳定,注重公司股权激励这种有利益绑定的机制。2015年以来有一些搞并购重组比较多的公司我基本上都规避了。

 

不悲观 从“三大能力圈”选股

谈及市场,伍旋也有自己思路。“目前市场共识更多是谨慎,但不是特别悲观。”他解析市场表示,目前市场点位并不高,沪深300的估值水平处于历史均值之下,无风险利率等慢慢持续下行,权益资产吸引力是在不断增大。从中长期看,这或是一个较好的战略布局时间点。

究竟市场风险点在何方?伍旋表示,短期面临的挑战有二,一是中美贸易摩擦尚在继续,对市场有扰动;二是政策面保持较强的定力,不搞“大水漫灌”,因此宏观经济暂时看不到特别乐观迹象。

“目前仍处于去年以来的宽货币、紧信用的大环境下,一些实体企业仍在爆雷过程之中,金融机构等处于出清阶段。”伍旋表示,下一轮宏观经济走好,或要等到落后产能差不多出清结束之后。因此,他认为短期风险偏好不会突然变得太高。而中国的城镇化率目前还不到70%,从人口和政策红利来看,未来6%的GDP增速仍可预期,基于经济基本面支撑,市场风险并不太大。

值得一提的是,对今年市场火热追捧核心资产,伍旋表示,目前核心资产大部分估值处在合理或估值偏上限的情况。他直言,目前有一批公司未被市场挖掘且估值处于有吸引力状态,他已经进行了一些调整和布局。

谈及后续布局思路,伍旋直言自己仍会更多聚焦于自己“大金融、大消费、制造业”的三大能力圈。他对消费研究颇深,认为未来非白酒的食品饮料行业的证券化率存在很大的提升空间,在海外市场,星巴克、麦当劳、雀巢等这类食品、餐饮类也有大市值公司,相比之下国内不少公司有很大提升潜力。中国消费市场巨大,无论是低端还是超高端都有可为空间,其中会诞生大量优秀的公司,比较看好渠道拓展型、加盟店模式等。

而在大金融领域,曾在银行工作过的伍旋更能把握住其中节奏。他直言自己对银行、券商、保险有自己独特评价系统。综合评价大金融的长期回报率(约10~15%)、估值水平等,选择较为稳健的投资标的。他尤其提及保险业,长期看仍有较大提升空间,更偏爱估值水平较低的品种。

伍旋提醒,投资要淡化市场短期波动看长期,如果公司拥有可持续竞争力的话,其价值或会迟到但绝不会缺席。目前这个阶段去布局需要对企业的盈利复苏时间进行更为细致判断,要去判断企业短期的盈利放缓与股价压制是临时性的还是长期性的。

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数据来源:WIND,本数据仅供参考,鹏华基金不保证其准确性,也不构成相关的业绩保证或投资建议。