第三季度投资机会来了吗？看险资如何布局下半年

2019年已过半，股市起落、债市波动的情况下，机构投资者如何布局？

券商中国记者近日采访保险投资人士了解到，当前险资稍显“迷茫”，认为整体缺乏适合大规模投入的主攻方向。下半年，由于经济和政策的不确定较大，不少保险机构选择“稳”字当先，倾向于债券等固收资产。

谈及收益，受访的多位保险投资人士认为，今年有了前4个月的权益行情，收益不会太差，但还不足以让全年“高枕无忧”。与去年相比，今年预计同业之间收益水平会差不多，都不会太低，但也都谈不上特别好。

据悉，去年险资整体收益率4.33%，不同机构之间收益率存在差异化，同时也有大起大落现象。此前记者获悉，今年一季度的险资整体年化收益率接近6%。

以稳为主，债券投资占比提升

“目前是我们最迷茫的时候，不知道该做些什么。”一位中小保险资管公司高管对告诉券商中国记者，今年还找不到一个很适合主攻的大规模投入的领域，而在往年都会有一定的主投方向，比如非标、债、权益，去年甚至还有存款领域的机会。在今年目前比较平淡的市场下，险资的普遍选择是正常投一些固收领域，同时等待机会来临。

中国银保监会数据显示，今年4月底保险公司投资债券资金量为5.7万亿元，在保险投资资产中的占比为33.82%，这是今年以来债券投资占比的首次“反转”。从目前情况来看，下半年险资购债趋势会继续。

一家中型寿险公司投资总监告诉记者，2019年上半年市场有两大典型特征，一是股票大反弹，二是债券大调整。4月份起，股票开始下跌，债券开始波动上涨。但同时非标收益率一直在下行，融资主体和需求在下降，信用风险上升，信用利差扩张。

该人士说，债券近几个月虽有所上涨，但较年初仍是略跌，机构赚到利差的可能性比较小，除非是交易能力比较好的机构，票息经过2018年调整也不是很高。所以从保险投资结果来说，上半年债券投资并没有提供很好的收益，但也没有太大亏损，比较平淡。权益市场虽然一开年就开涨，但由于保险机构2018年浮亏比较多，上半年行业投资股票和基金的仓位有所增加，但不是特别明显，整体来看2018年权益投资浮亏大幅缩减。

上述人士表示，下半年市场变化和国内国际政策的不确定性都很大，对于下半年走势，看多看空的都有，有人认为市场下行短期会见底，也有人认为会持续下滑，并没有统一的共识，因此每家机构的投资策略也会有很大差异。

他同时认为，下半年不管是债券还是股票市场受风险偏好和政策预期变化影响的因素远大于盈利本身。“今年下半年的行情还是比较难判断的，可能一两个星期就会发生变化。”他说。

该人士说，在这种情况下，下半年投资以稳投资为主。从投资资产来看，还是以债券为主，主要是国债和政策性金融债，企业债的量很小。虽然稳健的产品很难覆盖公司成本收益，但可以尽量降低风险。

一家保险资管机构投研总监在分析了股票、债券、另类资产等多资产投资前景后，也表示担忧，下半年的确很难说哪类资产更好，从保险资金特性来说还是稳字当先，优先配置固收类资产。

前述中小保险资管高管则称，对固收的配置都只是正常配置，谈不上超配。这主要是考虑到市场环境，信用几乎不敢下沉，债券从配置角度看利率不太高，从交易角度现在也看不到多大的机会。

根据中债网统计，今年以来，7-10年和10年期以上债券发行量最大，分别同比增长144.62%和152.15%。3-5年和5-7年期债券发行量分别同比增长34.82%和21.97%。

权益保持持仓稳定，待机而动

对于股票权益市场，多位受访的险资投资负责人称，在去年普遍不太抱太大期待的情况下，今年一季度的行情来得有些“突然”。这种情况下，大部分险资去年的股市浮亏得以化解，同时也有所斩获。

据悉，保险机构上半年权益投资主要几种操作方式：第一类是持仓到3200点高点进行了减仓，这类机构较少；第二类是一边上涨一边小幅增减仓，这是相对主流的操作方式。还有一种是一些此前未投股市的新机构也开始逐渐有所加仓，不过仓位依然较低。

“股票和基金肯定不会考虑大幅正向变化，减仓的幅度也不会太大。”上述寿险公司投资总监谈及下半年操作时表示。

对于下半年，另一位受访的险企首席投资官表示，当前面临很多史上没有经历过的事件，最典型的就是中美贸易摩擦，这对下半年的走势影响会非常大。

但是，他认为，如果把观察周期拉长到未来两年，这些事件的影响就会不那么大了。同时也会发现，股市估值仍处低位，有一些很有配置价值的标的。所以，他表示，会在合适的时机，对股票加仓，仓位可能会加到15%甚至20%。

另类投资“资产荒”困扰仍在

另类投资收益率自去年以来一直下行，在险资看来目前的收益“不够诱人”，超3A的资产收益率约在5%左右。虽然亦有8%左右的高收益资产，但在多位保险公司投资人士看来，不能只看收益，还要看潜在风险情况。

“现在市场比较有效，收益率高的绝大多数伴随更大的潜在风险，保险资金的特性要求尽量控制信用风险。”上述险企投资总监表示，目前风险小的另类标的很少，好资产的“资产荒”问题犹在，加上另类资产与债券相比缺乏流动性，是否增配与每家机构的负债情况以及风险偏好有关。

上市公司长期股权投资方面，该人士认为可以分红和并表的银行股还是不错的资产，但这类投资主要适合资金量非常大的龙头险企，大部分中小公司无法实现并表。非上市股权方面，由于这两年估值下降比较快，险资增配的积极性有限。

由于资产端配置艰难，上述人士分析认为，负债端新保负增长困境待解，保费增速主要是靠续保拉动，这种情况下，资产端如果不能获得好的收益，负债端经营压力变大，保险公司可能会对保费增速进行调节。

寿险公司和财险公司负债端资金久期不一样，主要投资思路模式有何不同。上述投资总监表示，寿险公司要解决利率风险，所以要做资产负债匹配。财险最大的好处是不用做资产负债匹配，负债久期较短，但并非就一定要配短期资产，如果长期资产收益和流动性都适合，也可以购买长期资产。例如财险公司可以购买流动性较好的国债、政策性金融债以及超3A的信用债。除非保费负增长，需要出卖资产来支撑流动性，从过去来看，这种情况出现的几率较低。

(来源：券商中国)