鹏华基金李振宇：宏观经济政策有“保”有“压”，经济环境对债市仍然有利

10月18日，鹏华基金固定收益部基金经理、经济学硕士李振宇先生，在由新华网投资者教育服务基地、金牛理财网联合推出的金牛直播栏目中，对当前政策及股债市场进行了分析。他认为在近期宏观经济政策有“保”有“压”的背景下，未来基本面与政策面总体对债市更为有利；同时股市方面中部分成长股估值已处于历史最低水平，但基本面仍然存在下行压力，短期股市机会难显，未来若股票市场情绪转暖，可以适当参与股票投资，博取弹性，增厚收益。

宏观调控政策有“保”有“压”，政策效果仍待观察

李振宇表示，近期宏观调控政策与以往几轮全面刺激的政策相比有所不同，本轮政策调整表现出了有“保”有“压”的特征：一方面，保持货币流动性合理充裕，基建补短板，并进一步鼓励创新、鼓励消费。另一方面，严控政府隐性债务，对国有企业去杠杆，同时第一次提出了坚决遏制房价上涨。

在目前积极的财政政策当中，主要以减税降费为主，同时保证合理融资需求、调动民间投资积极性、加快地方债发行、加快国家融资担保基金到位、清理僵尸企业减少无效资金占用、加大基础设施领域补短板的力度、实施乡村振兴战略等政策措施。总体上，当前宏观政策以结构性调整为主，预计短期内宏观政策不会出现“大水漫灌”式的转变。

紧信用向宽信用转变，但预计面临需求不足局面

今年7月以来，从紧的信用政策向宽信用政策转变，但是在地方隐性债务控制以及房地产抑制的背景下，同比口径的社会融资规模并未出现明显的回升。与此同时，房地产土地市场逐步降温，土地流拍宗数创出近年高峰，未来地产投资增速将可能出现明显下行；在贸易摩擦背景下，出口以及制造业投资将面临一定压力。因此，未来宽信用可能面临需求不足的局面。结合这一宏观背景，未来货币政策有望保持宽松，随着美国加息进入尾声，不排除未来国内货币政策采取进一步宽松措施。

基本面和政策面对债市有利，股市建议关注转变信号

从收益率水平而言，近期收益率曲线较为陡峭，利率债期限利差水平处于历史较高水平。宽松的货币政策将使短端利率维持在较低水平，陡峭的期限利差为长端利率提供了一定的安全边际。综上所述，未来基本面与政策面总体对债市仍然有利，未来利率仍存在下行空间。

股市方面，李振宇表示经过前期市场调整，目前整体市场的估值处于历史较低水平，部分成长类指数的估值已处于历史最低水平。在未来盈利预期担忧降低以及宽信用逐步实现后，建议投资者关注股市转变的信号。