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比尔·格罗斯——规避通胀风险

2012-10-31  阅读次数:  9779 字号:

  通胀和通缩,谁会是最后的胜者?PIMCO的创始人和首席投资官比尔·格罗斯(Bill Gross)认为,答案将决定资产投资组合的结构。他认为,未来美国出现通胀的几率比出现通缩的几率高三倍以上,但通胀不会达到20世纪70年代的极端水平。

  格罗斯9月末在美国固定收益资产投资会议上发表了主题演讲,阐述了上述观点。

  他说,参与会议的人们包括他自己,都是没有断奶的“牛市儿童”,像他一样已经习惯了小的周期性衰退最终会让路于更高的市场指数,市场在周期波动中不断上涨的情形。正是这种思维惯性导致了2008年的问题,并继续困扰着今天的全球经济。

  展望未来10年,市场模式是否仍然会是不断抬高的波谷和不断创造新高的波峰?这是他在1971年创立公司以来市场的一贯走势,但是格罗斯质疑未来10年可能会有不同的模式。此问题的关键,格罗斯认为是经济体通胀和通缩斗争的结果。

  通缩隐藏在角落里

  债务消减和去杠杆化会导致通货紧缩。过去40年里,无论是个人债务还是国家债务,债务在经济的各个层面膨胀。格罗斯将债务超过其国内生产总值的国家,比如希腊、意大利和西班牙,比作那些有着次级贷款并且房屋估值过高的个人业主。这两种借款人,非常明显不能支撑自身的负债,因此有破产的风险。

  格罗斯指责当前的全球经济由于债台高筑,正在“自动的倾向于走向非常危险的通缩中,”无论是个人、机构或国家都是如此。如果不干预,世界经济将继续“螺旋式的下降”,同时资产价格不断下降,违约率增加,就像20世纪30年代一样。

  通胀隐藏在另一角落

  美联储、欧洲央行和其他央行已经大大消减了利率,并且通过量化宽松政策来抵挡经济混乱,通过购买国债、抵押贷款和其他资产来创造新的货币。格罗斯认为政府明显是在努力使得经济再通胀。

  美联储在本·伯南克的掌舵下,在美国面对强大的通缩压力的情况下仍能保持2%的通货膨胀率。格罗斯承认,到目前为止这种“简化版的滴入式润滑”已经成功。他认为,在美国的失业率降低到7%以下或者通胀率接近2.5%以前,这种策略都不会轻易改变。而这两种情况的出现都需要等待很长时间。

  “不要对抗美联储,要畏惧”

  格罗斯将这句话写在办公室的墙上,以提醒自己不要忘记美联储的“好意提醒”。“投资者质疑美联储的合法性运作不会得到回报。”他警告说。投资者要承认“美联储的再膨胀努力,”并预测其会有的后果。

  因此,投资者的最好选择是将投资组合更多地配置于受益于通胀的资产,剩余的配置于通缩。

  债券的成功

  2012年3月,格罗斯推出了一个新的ETF债券基金,现在大约跑赢大市700个基点,他明白这种突出表现不能继续,他预期未来还能上涨100至200个基点。

  他认为现在债券市场存在一个泡沫。央行别无选择,只能试图通过通胀的做法对抗通缩的力量。投资者依此预测未来的结果。根据格罗斯的预测,美联储的资产负债表上的抵押贷款永远不会消失,如他所说的,“央行是不良债券的墓地。”格罗斯提醒投资者注意“降息周期”正在迅速接近尾声,投资者要持有较短久期的资产,以应对可能升高的利率。

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