史蒂夫·罗米克量化宽松会损害美国经济

　　史蒂夫·罗米克(Steve Romick)是FPA新月投资（FPA Crescent）的基金经理，在过去一年里，罗米克的FPA新月基金上涨了19.76%，在过去10年里年均收益超过9%。

　　最近罗米克接受了采访，谈了他对当前世界经济形势的看法。

　　问：正如我们所知道的，大多数价值投资者都遵循自下而上的投资策略。沃伦·巴菲特曾说，他不关心宏观经济状况，只着眼于具体的公司。但是，您似乎比较关注宏观经济，对宏观市场的研究也较多，为什么？

　　罗米克：其实我主要也是依照自下而上的策略进行投资。如果一家公司的股价非常便宜，或者某项资产以折价交易，我就会很感兴趣。在投资中，我们始终着眼于保护本金，这也是我们考虑宏观环境的原因。

　　例如，我们的金融体系的杠杆倍数比大多数人意识到的要高，这种情况在2008年尤为明显。人们在购房中太容易获得贷款，但购房者实际上入不敷出。无论是隐藏在背后的，还是资产负债表上体现的，金融机构的负债已经特别的多。这些公司并没有很好的储蓄资金，并且它们夸大了自己未来的收入预期。我怀疑，当这些背后的事实暴露出来的时候，是否会发生严重的后果。所以，当时我们采取了保守的策略。

　　当形势已经发展到非常严峻的时候，比如2009年初，大众担忧我们在大萧条的悬崖边上，证券市场的价格已经大幅下跌。当时我则非常兴奋，因为市场上出现了众多难得的投资机会，特别是在不良债务和高收益债券领域。因此，当时我投入了大量的资金买入资产。

　　问：您认为现在宏观经济的风险在哪里？

　　罗米克：我认为，今天最需要关注的事情是，本次危机是去杠杆的过程。与以往危机不同，我们是在一个未知的领域，美国央行认为，走出经济危机的唯一出路是不断的印钞票。我们现在已经采用了一个未研究透彻的学术理论，并决定将其在现实世界上尝试。宽松政策会有一系列的后果，有些我们可以预测，有些我们不能确定，这正是它的可怕之处。我们会有通胀，还是会有通缩？在通胀中和通缩中受益的资产是完全不同的，如果不能确定未来的经济环境，如何进行资产配置?

　　问：所以，您还没有确定将来究竟是何种情形？

　　罗米克：在这样的环境中，更重要的是遵循自下而上的投资策略，我在买入公司股票时会寻求一个更大的安全边际。

　　问：对于美联储新宣布的第三次量化宽松政策，您怎么看？这对您的投资组合有何影响？

　　罗米克：嗯，它和上两次的政策是相同的，都是在现实世界中的学术尝试。该政策将来的后果如何，人们只能猜测，现在所有的筹码都放在桌子上，结果未知。

　　问：有人认为，量化宽松政策的有效影响将逐渐减弱，您同意吗？该政策对市场和实体经济有何影响？

　　罗米克：让我们将它分解来看：对市场的影响和对经济的影响。首先看对市场的影响，不知从何时开始，推高市场成了美联储的责任，他们“让我们的股市上涨”。为什么呢？因为他们认为，人们会因此感到更富有，从而愿意将更多的钱用于消费。消费增加会增加就业，有助于经济增长。但这只是一个假设。现实是，降低利率帮助了富人，该政策保护了富人的资本和金融资产，但很难为人们提供更多的就业。所以它导致贫富差距更大。

　　量化宽松政策并没有创造很多新的就业机会，在已经很低的基础上继续降低利率也不会推动美国房地产市场走高。至少美联储没能用它的魔力为人们变出首付来。而且，看看低利率对老人都带来了什么，它完全毁灭了人们依靠自己储蓄获得收入的能力。因此，量化宽松政策有利于一些人，对一些人没有太多影响，同时也伤害了一些人。

　　问：所以，总体来说，它不利于经济吗？

　　罗米克：从长期来看，我认为它会损害经济。