唐纳德·亚克曼简化投资

　　唐纳德·亚克曼最近在美国得克萨斯州路德大学做了一个演讲，下面是他这次谈话的一些内容。

　　最近持股

　　截至2012年6月30日，亚克曼基金的十大持股为新闻集团(News Corp)、百事公司(PEP)、西斯科(SYY)、微软(MSFT)、思科(CSCO)、CR巴德(BCR)、维亚康姆(VIAB)、可口可乐（KO)和强生公司(JNJ)。

　　亚克曼讲述了他为什么持有这些股票，他说：“我在投资行业工作超过40年，我队为现在这段时间是独一无二的，因为我发现历史上没有其他时期能诞生这么多伟大优秀的企业，这些企业都是盈利能力强大、规模巨大的国际性企业，同时它们的股票处于非常便宜的价位，当然这不是绝对的，2008年至2009年时股价是绝对便宜的。但相对而言，对我来说它们是非常非常便宜的。”

　　“在过去14年中，比重占资产规模超过10％的投资有14个，我们在这14个投资中都没有损失，而是很好的收益，因为我在选股中非常小心。没有什么能够替代知识的重要作用，学习并邢解你所买入的公司非常重要。”

　　简化投资

　　“投资本质上是做正确的事情并有一些耐心。我认为我和大多教人之间的差异是我有一个更长远的眼界，评判事物以更长的时间为基准，而大多数人只是没有耐心。”

　　“投资并小需要过十复杂的技术。在购页股票时，你需要关注的关键变量是购买时的价格，它将决定你未来的回报率。波动是价值投资者的朋友，波动不会困扰我，事实上，我很喜欢它。我是少有的喜欢市场向下走的人，即使是那些我已经买入的股票，因为我可以借助市场下跌的机会买入更多。人多数人没有做到这一点的心态。”

　　“买入一家公司的股票，你要为它支付价格。如果我买入某家公司的股票，那意味着我认为该公司的价格处于最坏的时候。由十坚守纪律性，我能以较低的价格买入段票，此举会使得胜利的灭下向自己的方向移动。”

　　“没有人能够百分之百准确地预测未来，当你考虑公司未来收入和利润的增长率，以及类似的事情时，预期应该是一个数据范围。预期结果的波动范围取决丁公司所处的不同行业和公司业务模式的周期波动性，但是最终，我需要努力试图分析出风险调整后的远期同报率。”

　　“我发现盈利有着向优秀企业集中的趋势，就是优秀企业往往赚取越来越多的利润，并且具有较高同报率的优秀企业往往具有较低比例的同定资产，并且经济敏感性更低。比如百事公司，我们拥有大量的百事可乐公司的股票，占投资组合的10％，囚为该公司未来收入很清晰，而且其股票价格非常便宜，我预期在当前的价格下，我会在百事可乐的股票上获得10％以上的收益，并且不需要承担太多的风险。”

　　“很多便宜但是规模较小的公司增长得非常缓慢(内在价值积累增长缓慢)，这佯的公司有很多，我觉得可以将它们看做是走台阶的人，与此相对的是站在自动扶梯上的人，借助自动扶梯你可以在竞争中不断超越对手。这就是我所喜欢的公司类型。”

　　股息和期权方案

　　“股息是公司现金流的产物，所以现金流是真正的关键变量。如果你将资金继续投入到公司业务中，并且公司在市场上具有竞争优势，那么收入的增加会使得未来的回报更大。增量投资的边际同报是很大的。但是通常情况下，如果公司拥有40％的市场份额，那么它的增长速度一般没有占20%份额的公司快。”

　　“我会投票反对所投资公司的任何一个期权激励方案，因为这对于股东来说是有害的，这使得公司领导层政治化，并且会损害正常的经济行为，达种行为不应该被纵容。”