静水流深的投资之道

鹏华启航两年混合拟任基金经理伍旋在投资上自带一种超脱市场的睿智，他始终坚持最纯粹的投资策略“好价格买到好企业”，注重稳健增长、估值合理、逆向投资、控制风险。

好价格买入好公司

伍旋的履历比较简单，他毕业于北京大学，曾任职中国建设银行，2006年6月加盟鹏华基金，历任研究部高级研究员、基金经理助理，现任权益投资一部副总经理，拥有近9年基金投资经验。

在近9年的市场厮杀之中，伍旋锻造了一套自己独特的投资原则和方法，他风险偏好非常低，强调“投资中一定要相信常识、尊重常识，不要相信世界会轻易被颠覆”，他坚持持续关注“好公司”，但认为“好公司一定要有好价格”，更愿意在市场对好公司预期或者估值没有到非常充分时布局，通过时间的积累享受良好的复利回报。

在伍旋心中，会从公司治理结构、可持续的竞争优势、良好的商业模式等维度来判断“好公司”，首先被他看中的是公司治理结构，更偏爱可靠、专注的管理层，叠加良好的激励机制的绑定，能善待外部股东；第二，具有差异化、成本领先、规模化的网络效应或者监管牌照等高壁垒的可持续的竞争优势；第三，商业模式上，能够较好地借助社会资源，资本投入不大，利润水平偏高，内生现金流创造能力强劲。

伍旋希望寻找的是具有良好的盈利能力和成长性的企业，目前的股价并没有充分反映企业价值带来的投资机会。

这14年从业经验，也让伍旋在“大消费、大金融、制造业”上锻造出自己的能力圈。他管理基金持仓集中在大消费、大金融和细分制造业三大领域，既能精选成长赛道个股，又能掘金低估值领域。

短暂调整带来布局机遇

对于市场短期调整，伍旋并不悲观。在他看来，市场年内已积累了不菲的涨幅，部分行业估值水平偏高，货币和信贷政策上有一定边际收紧的迹象，这是导致近期调整的一大原因。然而，整体估值水平仍处在历史中位数附近，权益资产仍处在有利的位置。此外，基本面因素，国内宏观经济数据良好，工业生产稳中有升、中长期贷款保持扩张、出口受益于海外市场复工的推进，消费也有一定的改善迹象，CPI保持低位。从上市公司中报情况来看，疫情影响退坡，二季度基本面快速修复，全年盈利逐季改善的趋势不变。因此，他直言，短暂的市场调整正好带来加大权益资产配置的比较好的时机。

从A股中期市场机遇看，伍旋更认为其中充满了机会。从中观的产业导向来看，“双循环新发展格局”将是贯穿我国未来 5至10年发展的战略纲领，也将成为“十四五”规划的指导方针；在此背景下，一系列配套制度的改革深化有望更好地激发内需潜力，提升生产要素的流通效率，通过自主可控提高国内产业的竞争优势。叠加资本市场的开放和基础制度的不断完善，中长期的A股市场仍将是非常值得期待的。

“对于风格切换问题，首先要弄清楚资本都是逐利的，当行业间的估值差异度过大，某些行业显示出很好的收益风险性价比时，是很有可能发生风格切换。而大级别的风格切换需要基本面、政策面、资金面等三个维度发生共振。”伍旋表示，前期的领涨主线科技、医药等板块与上证指数估值差异度的历史分位数均已突破 90%，而经济的边际变化正在逐步验证经济状态由疫情之后的超跌反弹转变为库存周期回升的长期逻辑。也有部分长线资金开始减持高估值板块，增配低估值板块。

（文章来源：中国基金报）