鹏华基金伍旋：把控制风险放在首位 深挖被市场低估优质公司

在多年投研实践中，笔者形成了“稳健增长、合理估值、逆向布局、控制风险”的投资理念。在投资实战中，擅长在具备较高安全边际之上，精选低估值股票，看重公司带来超额利润的可持续性与治理结构，在长期投资管理中形成了系统化、可复制、经过实际组合管理检验的流程。

控制风险谨慎挑选企业

基于低风险偏好投资风格，我们更希望以好价格买到好企业。在获取收益的同时，也要注意控制风险，控制风险和获取收益实际上是一个硬币的两面。在实际投资过程中，笔者会更注重把控制风险放在首位，在控制风险的前提下谨慎挑选企业，控制买入价格，注重合理买入的估值区间，通过这些控制风险的手段，希望能够把客户资金配置在优质安全的资产上，这是笔者最希望做到，也最认可的投资路径。

在投资中，笔者更倾向追求风险调整后的可持续超额收益，希望所买入的资产，市场对它的预期或估值没有到非常狂热的状况，这样就可以长期持有，通过时间的积累，享受良好的复利回报。

对于如何做好权益投资，笔者认为要解决三个问题，即买入哪些股票，以什么价格买入，持有多长时间。

关于股票选择，笔者非常认可具备可持续价值创造的优质公司。权益投资最大的魅力就在于能够产生非常可观的复利回报，应买入能不断创造出高于社会平均利润的企业，按照基本面的框架理念，这种价值创造型企业就是最优标的。

关于买入价格，笔者认为，无论选择哪些行业或者上市公司，首先，买入价格要具有一定的安全边界，下行风险相对较小；其次，要有一定的投资吸引力，未来的潜在回报应该比较可观；再次，要相对比较低估，或者在相对合理的估值水平上发掘价值尚未被市场充分反应的机会。当市场对未来预期非常美好的时候，往往会有想象不到的意外发生，随之带来股价的剧烈波动。

关于持有时间，则需要根据上市公司基本面、估值以及市场预期情况，做适时调整。

偏爱成长性被误判的低估企业

在震荡市和熊市，也可以说是潮水褪去的时候，低估值投资或者偏价值风格的表现会更好。而在所谓的大牛市，特别是牛市尾端流动性推动的时候，价值投资由于更注重风险控制，而不是追求短期股价弹性，可能表现相对较弱。但因价值投资本身是在控制风险的前提下获取较好回报，所以熊市中价值投资会跌的相对较少，震荡市中价值投资能够实现较好的正收益。所以在这两种市场环境中，价值投资超额收益会得到更充分的体现。

从理论上来看，PE水平其实隐含的是上市公司资产回报率水平和成长性两者相结合所体现的估值结果。在A股市场中，投资者往往对成长性给予太多的权重，但对上市公司本身商业模式下面的资产回报率给予权重较低。

基于成长性错判，优质标的本身可以维持相对较好的成长性，并维持较好的资产回报率。但往往这一类股票，其成长性没有预期高，因此会获得比较低的估值。反之，一旦行业景气出现一定的复苏，或者行业的供需格局出现一定改变，短短两三年时间，市场又会重新把这类股票视作核心资产。

笔者希望能够找到可持续的、比较温和或者比行业整体稍快的增长。其实对于一家上市公司而言，如果能够持续维持略高于行业平均水平的成长性，其可持续资产回报率水平，但基于市场成长性误判而获得较低的估值，这类标的就是笔者偏好并会去选择的。

（文章来源：中国证券报·中证网）