“大博弈,利成长”是理解科创板意义的重要背景之一。大博弈的关键不在于贸易摩擦而是科技竞争,贸易摩擦阶段性缓和的概率较大,技术封锁缓和的概率不大。从美国的历史看,高投入是振兴科技产业的必要条件;大博弈的背景下,政府投入为主的模式亟需转变,通过资本市场来为高科技产业融资恰逢其时,这也是为什么科创板明确定位为“硬科技”的原因之一。为实现这个战略目的,科创板在制度设计层面实现了两大关键转变:由“资”本主义转向“知”本主义;由锦上添花转向雪中送炭。
对于既有板块和上市公司,科创板利多大于利空。1、科创板的创设,一方面对既有板块有分流效应,另一方面有价值重估效应,在挂牌数量、节奏可控的前提下,价值重估的积极作用将超过分流效应;2、从创业板最初28只股票挂牌前后一年的股价、估值表现来看,并没有发现对中小板和上证的显著不利影响;3、由于科创板放松了上市条件,意味着电子等既有硬科技上市公司的稀缺性降低,但从全行业加速发展、增强与国外强企的竞争力以及外部性而言,依然是利大于弊。
掘金渠道一:行业价值重估。医药方面,允许未有盈利的研发型企业上市,意味着医药企业估值体系有望从PEG估值走向PEG+在研管线折现估值,更适用于研发型药企,CRO/CMO等有望受益;新能源方面,在补贴滑坡的背景下,科创板有望为产业链各环节优秀公司提供融资与再融资渠道,加速整个产业链技术进步。
掘金渠道二:龙头与关联企业受益。以计算机为例:1、对于占据产业链核心地位,有高竞争壁垒的行业龙头,由于一二级市场价差倒挂,可比公司在科创板上市有利于既有龙头上市公司估值提升。2、从参股公司的角度寻找黑马,我们整理了11家潜在可能上科创板的相关标的及其对应的有上市公司。
掘金渠道三:关注新三板企业的转板机会。科创板将会是推动环保科技创新的强大助力,有望激发A股上市环保公司的研发活力,可以促进其他高新技术行业与环保行业的协同发展。从标的上看,以农村污水小型化处理设备为核心技术的金达莱也成为了首家正式公告拟申请科创板上市的公司;
掘金渠道四:科创板助力网下打新收益望达5%。假设融资规模300亿元、网下配售份额50%、上市涨幅均值80%,且科创板全部实行市值门槛1000万元的规则情况下,A类(2亿元)、B类(2亿元)、C类(5000万元)账户收益率分别为2.38%、2.09%、2.3%。叠加科创板打新收益后,2019年新股(A股+科创板)网下配售收益率有望达到5%。
风险提示:科创板挂牌节奏存在不确定性,可能带来分流效应;存在政策执行力度不足,无法有效震慑欺诈造假等违法行为的风险;网下打新收益估算结果均基于历史数据和假设条件,未来存在失效的风险。