为啥CBS一出，银行板块立马领涨？

1月24日晚，央行发布公告决定创设央行票据互换工具（Central Bank Bills Swap，CBS），为银行发行永续债提供流动性支持。

1月25日，中国银行在全国银行间债券市场发行总额不超过400亿元的“中国银行股份有限公司2019年无固定期限资本债券（第一期）”。

1月25日，中证银行指数上涨1.60%，跑赢沪深300指数0.79%，申万银行指数上涨1.61%，在各申万一级行业中排名第一。

为啥CBS一出，银行板块立马领跑？
 
2018年以来，央行已经连续5次降低存款准备金率，市场利率也是持续下行，银行间市场的流动性已经非常宽松，但实体经济的信贷仍然起不来。目前的主要矛盾在于货币政策向实体经济的传导不畅，即如何从“宽货币”到“宽信用”？。

从货币政策角度，存在两方面障碍：

1）经济持续下行，影响银行信贷投放的风险偏好，这点可以通过政府逆周期干预可以部分缓解；2）银行资本金的约束，这个对信贷投放的影响是刚性的。

2018年银行板块各类股权融资的规模为历史次高，仅次于2010年，有效的补充了核心一级资本。但目前银行股的市净率普遍低于1（即市值低于账面价值），从而制约了进一步的股权融资。

银行板块历年股权融资规模
 
因此，以永续债为代表的新型资本工具发行提速，有助于银行在估值持续低于1倍净资产的情况下拓宽资本来源，夯实资产负债表，提升风险抵补能力。

但此前，我国从未有商业银行发行过永续债，在实际中面临两重问题：

① 清偿顺序上不具备优势：永续债甚至要低于二级资本工具，在市场接受程度上，存在较大不确定性。

② 不能作为抵押品：受此掣肘，永续债流动性差，其他非银机构持有永续债成本高，发行难度大。

央行票据互换工具（Central Bank Bills Swap，CBS）一出，根据它的作用，公开市场业务一级交易商可以使用持有的合格银行发行的永续债，从中国银行换入央行票据，有助于推进银行永续债的发行。

换个角度理解，CBS实质上是，央行借钱给商业银行买其他商业银行的永续债。银行购买永续债后，领取永续债利息，同时将低流动性的永续债置换成高流动性的央票，通过资金市场质押式回购、公开市场抵押换取MLF、SLF等较低成本的资金，释放出一定流动性。

央行互换票据对信贷投放的传导路径
 
这样央行借钱给银行买永续债，银行购买意愿有一定程度提升，确保永续债的顺利发行，并最终通过银行更多的信贷投放来达到对实体经济的融资支持。

CBS的创设，完全可以说是，央行给银行发的大大大大利好红包！

对银行板块而言，一方面能提升资本金，降低经营的风险；另一方面，更多的信贷投放也可以增加银行的盈利水平。这样的利好下，资本市场自然有所反映，涨涨涨啦。

对我们投资者来说：

当前板块估值仍处在历史低位（对应2019年0.73xPB），长期来看，银行股低估值+高ROE+稳定分红的特征具备优良的投资价值，尤其是对绝对收益和长线投资者有较强吸引力。

中证银行市净率（PB）处于历史低位
 
数据来源：wind资讯。

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中证银行股息率（目前3.83%）
 
数据来源：wind资讯。

基金投资需谨慎


（来源：雪球）